TCL七年改制完功 产权解结指新路

    值得我们关注的并不是李东生与他的团队摇身一变为亿万富翁，而是这一结果是如何产生的——这或许能够为解困扰中国大型国企多年的产权之结提供一条新路径，尽管这一路径目前尚嫌模糊

    TCL改制功德圆满

    2004年1月的中国资本市场是属于TCL的。

    1月30日，新发行的TCL集团（000100）大涨78.17%报收于7.59元，成为近年来“新”股上市涨幅最大的股票。更引起市场关注的是，它这次发行的40439万股新股是由原TCL通讯（000542）的8145万流通股按照4.26（TCL集团IPO价格）：21.15（方案公布前TCL通讯股价阶段高点）的比例折算而来。此前在1月6日，原TCL通讯（000542）以27.34元的涨停板价格在A股市场作了完美谢幕。2月2日TCL集团报收于8.35元，这意味着仅在A股流通市场上，其市值就达83亿元。

    身居TCL集团管理层的李东生等众人当然有理由为此感到满意。对他们来说，这给他们带来了真金白银的收益：以每股4.26元计，仅自然人直接或间接持有的股份市值就近27亿元。这意味着他们在TCL长达7年的产权改革长跑终于在这一天功德圆满。

    用47岁的TCL集团董事长兼总裁李东生的话来说，“集团整体上市为我们进一步完善股权激励创造了条件”——作为“股权激励”的最大收益者，李东生因持有本公司1.44亿股计5.59%股份，按2月2日收盘价计，个人身家已达到12亿元。

    在这财富腾挪中，TCL如何完成国有企业的民营化过程，值得我们给予足够的关注。《华尔街日报》评论说，它“可能会吸引其他大型国有企业群起效仿，纷纷进行换股IPO”，从而为解决困扰他们已久的产权之结提供一条新路径。

    因此，我们有必要重新回过头去观察这条路径是如何开辟的。

    最初的基石

    从1981年到1997年这16年，是TCL的全民所有制阶段，也是TCL内部称为“国有个体户到国有主力队”阶段。其中1985年以前尚属于“TCL史前时期”，我们的考察不妨从1985年开始。

    1985年5月中港合资的TCL通讯设备有限公司成立，开始向电话机方面发展业务。没用几年，产销800多万台电话机的成绩就将TCL推向中国电话大王的位置。1993年，TCL通讯设备有限公司股票在深交所上市，融资1.2亿元，垒下了进行资本运营的第一块基石。

    1996年，前任总裁退休，李东生继任TCL集团总裁。从那时候，他开始进行业务架构改革，更重要的是，他开始进行低调的企业改制。可想而知，当初的这一尝试不可能收到明显的效果，改制原地打转。

    正当苦于改制无功的时候，TCL的机会——或者说是李东生的机会——来了。1997年4月，惠州市人民政府批准TCL集团进行经营性国有资产授权经营试点，并与李东生签署了为期5年的放权经营协议。按照协议规定，TCL到1996年的3亿元资产全部划归惠州市政府所有，此后每年的净资产回报率不得低于10%；如果增长10%—25%，管理层可获得其中的15%；增长25%—40%，管理层可获得其中的30%；增长40%以上，管理层可获得其中的45%；超出部分奖励给经营管理层，或者以优惠价购买。

    现在看来，这个协议正是李东生与他的团队今天的财富的种子，TCL集团产权改革的序幕也由此拉开。如今我们已经无法确切知晓惠州市政府此举之动机所在，但可以肯定，这一方面取决于当地政府的开明，一方面也取决于TCL自身良好的市场化发展。

    由于这个协议的激励，在1997年到2002年的5年时间里，以增量资产做文章的思路成为TCL集团发展的第二阶段——有限责任公司阶段——的主要发展脉络。

    那几年正是中国家电产业飞速发展时期，TCL每年的增长速度都超过10%.在国有资产快速增值的基础上，管理层的股权也在增加。2......More↓↓↓