波士顿咨询:中国企业海外收购的第四次浪潮

　　波士顿咨询公司最近公布了2005年度机构研究报告《向世界舞台迈进：中国企业的对外并购》。在这份报告中，我们谈到了以下研究结果：

　　1986年以来，中国掀起过四次对外收购的热潮。而我们现在正处于第四次并购热潮的顶点。

　　这次热潮主要是从2001年年底中国入世后开始显著增长的。在这次热潮中，技术和通信行业连同能源和矿业，在海外扩张中表现得尤为积极。

　　潮头的挑战

　　研究表明：中国在世界并购舞台上仍然是一个很小的角色。中国占据了全球快速发展经济的30%，但只占据所有来自这些国家的对外并购案的11%。

　　对外并购持续强劲增长的最大障碍，也许就是中国企业目前是否有能力进行大规模跨国界的合并。

　　中国企业准备好了吗？

　　中国企业在收购和整合国外公司时往往会遇到这样一些挑战：

　　1.缺乏一个清晰的全球化战略，包括对自己并购角色的认识。当机会出现时，他们只能被动应对，并且充满了机会主义色彩。

　　2.对于目标所在市场的消费者、竞争对手、分销渠道结构和政策环境，他们很少有深刻的认识。

　　3.他们已有的发展还尚未形成富有经验的并购能力，例如：谈判经验、对目标的评价，以及并购之后如何整合等等。

　　4.他们必须克服文化障碍，这永远是管理层最大的任务之一。对于中西方的区别，需要收购者有更高的敏感度、决心和灵活反应能力。

　　5.他们所进行的交易是极富挑战性的，目标企业可能处于亏损状态甚至已经破产。

　　6.要在不同的市场中管理一系列业务，中国企业相对缺乏经验。在信息系统、管理层结构、管理技巧、公司治理过程等各个方面，中国企业与全球大公司还存在相当距离。

　　7.收购的最大价值往往来自实现协同效应，而中国企业从中得到的收益相对较少。他们很少拥有最佳运营模式，也很难从收购目标那里直接借鉴吸收这方面的经验。他们不善于撤销联合运营中的重复部门和流程。

　　此外，从最近几次尝试中能够看到，中国收购者与他们的西方竞争者相比，要赢得国际接管战役将更为困难。其潜在的原因往往是政治。很多西方人对此还没有做好准备，例如：将他们国家的自然资源让给一个来自不同社会制度国家的公司。很多西方人还担心，如果收购者是低成本的中国企业而非西方企业，那么原企业员工被解雇的可能性将更大。

　　然而事实上，与来自其它国家的收购者相比，中国企业缩减工作机会的可能性更小，因为他们与西方竞争对手的生产重叠度往往较少。另外，和西方收购者相比，销售网络和研发力量对中国企业而言，具有更大的价值。

　　回避整合的成功

　　根据这些观察，我们惊讶地发现：中国的对外收购有着不同寻常的优异表现，即大多数交易在对外宣告后的第一年内就创造了价值。而我们更意外的是，同处这样的阶段，绝大部分的国际交易则往往会破坏价值。

　　另一个与国际惯例有巨大差异的是：中国的海外并购案中，那些不依赖于集成协同的并购，与有高度整合需求的并购相比，进展更为顺利。而在典型情况下，交易的潜在价值往往与协作的程度紧密相连。尽管违反常情，但这个结论仍是有意义的，因为中国投资者们在赞同国际扩张的同时，对带给收购目标整合和管理能力负担过重的交易，一般持怀疑态度。从而表现为较低的整合需求：注重战略投资或着眼于资产或资源的收购。

　　“战略投资”，在我们的考察样本中是进行得最为顺利的。这类交易中，收购者只购买少部分股......More↓↓↓